中央财经大学绿色金融国际研究院日前公布《中国绿色债券市场发展报告（2018）》。报告表明，2017年中国境内外发售贴标绿色债券总计2483.14亿元人民币，比起2016年的2314.18亿元快速增长了7.3%。2017年全球发售绿色债券1555亿美元（约合1.01万亿人民币），中国贴标绿色债券发售金额大约占到全球的24.59%。虽然2017年中国贴标绿色债券发售金额在全球的占比比起2016年的40.86%有所上升，但中国依然是全球绿色债券仅次于的发售市场之一。

占到比上升主要有两个原因：一是更加多国家积极参与绿色债券发售，如立陶宛、哥伦比亚皆发售了首只绿色债券，斐济发售了首只发展中国家绿色主权债券；二是美国的住房贷款借贷机构房利美（FannieMae）发售了一只金额高达249亿美元的绿色住房抵押贷款证券（MBS），必要促成美国沦为全球仅次于绿色债券发售市场。报告表明，以发行人注册地省份作为地区产于的参照对象。

2017年共计23个省份（自治区、直辖市）参予绿色债券发售，其中北京市遥居首位。从发售数量来看，北京市共计16个发行人发售了28只绿色债券，在全国占到27.45%。江苏省位列第二，共计14个发行人总计发售17只绿色债券。就发售金额而言，北京市绿色债券发售高达881亿元，同比增加了112.14%，发售金额占到全国的46.6%。

上海市虽然仅有发售3只绿色债券，但发售金额总计220亿元，名列全国第二，主要来自交通银行发售的一只200亿元的绿色金融债，为2017年单笔发售金额仅次于的绿色债券。北京在绿色债券市场的突出表现有多个原因。首先，多家中央国有企业总部坐落于北京；其次，北京作为国家政治中心，绿色金融和绿色债券的政策信息传播更加慢。

中央财经大学绿色金融国际研究院副院长，绿色债券实验室负责人史英哲告诉他《证券日报》记者，考虑到中央国有企业还包括“中农工断交”等大型国有银行的特殊性和总部集中于效应，并且这些企业的业务与登记地方的关联性不是很强，因此我们针对非中央国有企业发售的绿色债券也展开了地区分析，期望以此来展现出各个地区在绿色债券发售方面的积极性。去除央企之后，从发售数量来看，江苏省共计发售17只绿色债券，名列第一；北京市共计发售7只张贴标绿色债券位列第二。

从发售金额来看，北京发售总计344亿元，市场占比由46.6%上升到30.94%，但依然位列全国第一；江苏省绿色债券发售金额次于北京，共计发售180.05亿元债券。贴标绿色债券融资成本优势史英哲回应，我们通过挑选市场上绿色债券发售接续日前后两个月内发售，并且其信用特征（还包括发行人性质和债项评级等因素）、上市地点、债券类型、债券期限和含权情况等多个指标与绿色债券完全一致的非绿色债券作为哈密顿债券。我们尽可能采行较为严苛的检验条件，使得更加有可能反映可比性。2017年发售的103只张贴标绿色债券中共有20只债券不存在符合条件的哈密顿债券，且这20只绿色债券全部都具备融资成本优势，成本优势坐落于5bp-120bp之间。

从发行人角度来看，国有企业作为绿色债券发行人时融资成本优势更加显著。在所有绿色债券类型中，绿色ABS的规模占到比并不大。2017年绿色ABS发售数量由2016年的4只下降至10只，规模从67.01亿元下降至146.05亿元。

在债市萎靡的情况下，绿色ABS的大幅度快速增长印证了资产反对证券减少融资门槛、扩展融资渠道等优点。非贴标绿色债券，与贴标绿色债券比较，是指没被官方张贴上“绿色”标签而实质资金筹措用途是“绿色”的债券。发售时由于缺乏标签，会系统经常出现在既有的各大金融数据库中。

对非贴标绿色债券的判断是中央财经大学绿色金融国际研究院绿色债券实验室按照《绿色债券反对项目目录》标准，根据债券发行所透露的资金筹措用途信息展开给定得出结论。非贴标绿色债券是绿色债券的最重要组成部分，是绿色债券市场生命力和潜力的反映。与贴标绿色债券市场比起，非贴标绿色债基本上只包括非金融企业，必要为绿色项目融资，其规模相比之下远超过贴标绿色非金融企业债券，更加能代表中国绿色债券市场。

另外，非贴标绿色债券有可能经常出现部分筹措资金用途为绿色的现象，因此绿债金额和该债券的发售总规模不一定完全相同。根据绿色债券实验室的统计资料，2017年中国境内非贴标绿色债券发售规模约4530.73亿元人民币，其中绿债金额约4255.76亿元。比起贴标绿色债券发售规模的2044.80亿元，贴标绿债金额大约为664.75亿元，非贴标绿债金额大约为贴标绿色债券发售金额的2.08倍，是张贴标绿色非金融债券发售金额的6.40倍，非贴标绿债市场的重要性不言而喻。报告表明，以发售主体注册地省份作为地区产于的依据，2017年共计25个省份参予非贴标绿色债券发售，同贴标绿色债券一样，北京地区在发售中独占鳌头。

从发售数量来看，北京市共计发售51只非贴标绿色债券，占到比28.33%。从发售金额来看，北京市非贴标绿色债券发售总金额约3109.25亿元，占到比73.06%。

筹措资金用途还包括节约能源、污染防治、洗手交通和清洁能源四类，其中洗手交通类非贴标绿债只数最多，共26只，金额也仅次于，共2635亿元，分别占到北京市总数的50.98%和84.74%，清洁能源类次之。洗手交通类绿色债券筹措资金主要用作铁路设施建设，少量用作地铁项目；清洁能源类则主要集中于风力发电和水力发电。两类绿债发售主体较集中于，中国铁路总公司和中国大唐集团新能源股份有限公司分别是洗手交通和清洁能源的仅次于发行人。湖北省、云南省、湖南省、江苏省、广东省2017年发售只数在10~20只之间，其余地区发售数量较较少。

史英哲回应，有所不同地区绿色融资市场需求有所不同，北京和部分南方地区非贴标绿色债券发行量明显低于其他地区，解释这些地区绿色产业的发展更加引人注目，绿色融资市场需求更高，并且早已开始通过一级市场融资为绿色产业发展提供资金反对。在180只非贴标绿色债券中，共63只来自中央国有企业。在去除中央国有企业后，北京市绿债发售数量与金额都大幅增加，发售数量上升到全国第二位，从51只增加为14只；发售金额增加了92.3%，从3109.25亿元上升为238.25亿元，仍是全国榜首。由此可见，北京市主要的非贴标绿债发行人是中央国有企业，筹措资金主要用作节约能源、污染防治、洗手交通和清洁能源四大领域，其中中国铁路总公司发售了23只总计2600亿元的非贴标洗手交通类绿债。

在去除中央国有企业后，北京市非贴标绿债主要投向由洗手交通改以污染防治。国际绿色债券市场根据CBI的数据表明，截至2017年12月31日，全球绿色债券发售金额为1555亿美元，同比2016年快速增长78%，相对于2015年刷了一倍之多。

美国、中国和法国合计占有了全球绿色债券发售金额的56%，并与德国、西班牙、瑞典、荷兰、印度、墨西哥、和加拿大沦为领先全球的前十名。根据彭博的数据表明，截至2017年12月31日，全球绿色债券发售金额为1346亿美元，同比快速增长48%。中国、法国和荷兰排在全球绿色债券发售，并与美国、德国、墨西哥、瑞典、西班牙、加拿大和澳大利亚沦为领先全球的前十名。

史英哲回应，通过对比CBI和彭博的数据，我们不会找到两个统计资料口径下数据主要不存在两点有所不同：第一，全球绿色债券的发售金额有所不同。第二，各个国家的名列变化很大。特别是在是美国，其名列由CBI的第一名变成了彭博的第四名。

史英哲认为，我们指出是以下原因造成了这些问题。第一，绿色债券的确认标准有所不同。彭博在统计数据时依据《GreenBondsGuide》，而CBI在统计资料绿色债券数据时依据的是《气候债券标准》（CBS），从而造成在统计资料各国乃至全球的绿色债券发售上彭博的数据都有可能不同于CBI。

第二，美国的名列之所以再次发生相当大变化是因为美国仅次于绿色债券发行人房利美（FannieMae）所发售的249亿美元的绿色住房抵押贷款证券（MBS），彭博没对其展开绿色贴标，而CBI则将其划入统计资料。市场未来发展绿色债券市场创意。在绿色债券创意方面，2017年中国绿色债券市场展现出了极大活力，兴起了还包括ABN等在内的多种新型品种，也兴起了还包括实发售模式等在内的多种新型发售方式，同时绿色债券在更加多的行业获得了应用于。

绿色债券的不断创新，符合了有所不同市场需求的发行人融资，也给投资者获取多种投资产品。随着市场参与者的大大多元化，市场需求也呈现个性化、多元化的特征。在未来，绿债创意还有相当大发展空间。

第一，绿色债券的种类未来将会更进一步创意，比如中小企业绿色集合债、绿色项目收益票据等;第二，现有绿债工具的应用于有相当大扩展潜力。一方面随着国家对经济绿色转型和绿色发展的大力前进，未来将不会有更加多行业在经济转型时期将绿色债券作为其最重要融资工具。另一方面随着市场对绿色资产证券化的大大探寻，国家及地方政府对绿色资产证券化的大力支持，在未来绿色资产反对证券将未来将会发展为绿色债券融资工具中十分最重要的组成部分。

市场机制建设。在绿色债券标准方面，目前中国人民银行和国家发改委分别制订了一套绿色债券界定标准，由于两家机构监管的债券品种有所不同，工作运作的机制也不一样，对绿色项目的确认标准不完全一致，给绿色项目的界定造成了一定后遗症。在2016年七部委公布《关于建构绿色金融体系的指导意见》明确提出统一绿色债券界定标准拒绝之后，2017年涉及部门在大力前进涉及研究工作，中国绿色债券标准的统一指日可待。在发售规范方面，未来几年的监管焦点预计仍将在绿色债券的信息透露方面。

对于有所不同品种的绿色债券未来将会实施明确的信息透露规范细则，对透露的内容、透露时间及流程等多种要素展开统一的规范拒绝，提升信息透露的透明度，完备绿色债券的监督管理。在外部审查和评估方面，2017年早已实施了涉及政策对第三方证书得出了明确拒绝，中国的第三方证书将渐渐南北规范化，标准化。

在未来，未来将会在第三方证书的基础上构建对绿色债券的绿色程度展开规范化评级。在市场鼓舞方面，第一，现有的鼓舞政策未来将会获得明确实施或在实践中更进一步完备。

比如对于绿色债券发售审核的绿色通道制度的决定创建，对于绿色债券投资者的鼓舞措施的明确制订和实行，地方政府对绿色债券贴息等财政政策的实质实施等。第二，中央或地方政府将实施更加多鼓舞政策，以应付变化的经济和金融环境，更进一步希望绿色债券的发售和投资，增进绿色金融和绿色债券的发展。

国际合作。在国际政策合作方面，2017年初，中国金融学不会绿色金融专业委员会和欧洲投资银行联合积极开展了中欧绿色债券标准完全一致简化的研究，前进创建绿色债券标识类别，减少国际之间绿色债券辨识的门槛和成本。并于11月牵头公布了为题《探索绿色金融的共同语言》的白皮书，为统一国际绿色债券标准，推展国际绿色债券市场协调发展作出了最重要贡献。在未来，中国也将之后大力前进与国际绿色债券标准的统一，避免绿色资本跨境流动的障碍，同时谋求更加多方面的国际政策合作。

在绿色债券市场合作方面，2017年，共计10只由境内主体在境外发售的绿色债券和1只境外主体在境内发售的绿色熊猫债。整体而言，中国境内机构大力在国际市场上发售绿色债券，也有境外机构尝试在中国境内发售绿色债券，构建了很好的双边合作。

在未来，随着全球经济一体化的发展，中国“一带一路”战略的前进以及“债券合”的实行，中国与国际市场在绿色债券方面的融合将更为密切，可以期望更好的境内主体参予到国际绿色债券的发展，也某种程度可以期望境外机构大力重新加入中国绿色债券市场。史英哲回应，在绿色可持续发展与“一带一路”结合的大背景下，我们大力推断，“一带一路”绿色熊猫债券市场未来将会将要打开。另外，2017年中国首次发售了在中国和欧洲两地实时上市的绿色债券指数――中财-国证绿色债券指数，为境内外资本市场投资中国绿色债券获取了可供参考的业绩标尺，使中国绿色债券及绿色金融事业向国际市场迈进最重要一步。

在未来，随着中国金融市场的逐步对外开放，中国绿色债券市场的大大发展，与国际机构的合作将不会更为密切，也期望有更为非常丰富的绿色产品转入国际市场。

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